2022-02-14
中国可转债策略周报：“异军突起”的转债年金
来源：中国国际金融股份有限公司 时间：2023-08-18 12:37:28
(资料图片仅供参考)
“异军突起”的转债年金
今年以来，一批转债养老金账户的收益曾一度突破8%，既显著跑赢转债指数，也相较大多数转债基金而言有超额。对于企业年金——在转债市场中持有占比接近20%的资金，我们在本文中会从几个维度拆解这类组合在操作层面的特点。
一） 通过转债前十大持有人数据管中窥豹：转债年金来自评级的约束并不大，相较社保和保险产品有更明显的小盘暴露。但虽然小盘多，整体仍以平衡型、低价转债为主。
二） 通过产品净值与既有策略的相似度测算：年金整体对正股质地有一定的要求，策略则以双低加权和低价加权为主。大部分产品没有明显的行业暴露特征，基本与基准的行业相似度保持一致。产品之间有一定差异化。个别产品与同基金公司的公募产品有较强相似度。
此外我们围绕着三个典型产品，进一步思考转债投资者在策略层面可以考虑的方向：1）阶段性注意低价转债的优势以及关注分层调权控回撤的可能；2）EasyBall+策略在交易实务方面的灵活调整机会；3）积极的择时操作对于转债组合的收益性价比的提升。
转债一级市场情况
转债本周进一步去化待发项目，整体新量不多。本周转债新公告两个预案，分别为鼎通科技(7.95 亿元)和江波龙(30 亿元)；发审委通过两单项目，分别为镇洋发展(6.6 亿元)和芯能科技(8.8 亿元)。目前合计待核准项目合计28单，总计255.36 亿元；目前合计待发项目合计14 单，总计95.29 亿元。
风险
产品净值并不完全反映转债投资策略情况，转债前十大持有者数据并不能完全机构间真实持仓情况，转债估值面临较大超预期调整。
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