2022-02-14
极简投研：充电桩龙头，或迎急剧增长——特锐德
来源：极简投研 时间：2023-08-10 14:37:29
本文是《极简投研》的第85篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
一、特锐德概述
【资料图】
青岛特锐德04年创立，09年上市，是创业板第一股，股票代码：300001。
公司自成立以来一直专注于户外箱式电力设备的研发与制造，基于户外箱式电力技术，公司成功开拓了电动汽车充电网业务。
公司主营充电网（39%）、系统集成业务（28%）、成套开关设备（16%）、箱式设备（16%）。
其中，子公司特来电主营充电网（39%），横跨充电模块、整桩、运营三个环节，市场占有率高，是行业龙头。
二、充电桩行业
1）新能源车放量：乘联会秘书长崔东树表示，新能源车2021年渗透率大概在16%左右的水平，2022年已经达到了27%，未来每年渗透率的提升幅度至少在10个点，2025年就会达到突破50%。
2）进入景气周期：充电桩是电动汽车快速发展不可或缺的一环，然而与高速增长的电动汽车保有量相比，充电基础设施建设却稍显滞后，近年来各国均推出政策大力支持充电基础设施建设，行业有望进入景气周期。
3）弱周期性：高频刚需。
4）现金流好：无应收账款。
5）先发优势：好地方不多，先占先得。
6）政策面利好：国家出台政策利好充电桩行业。
7）竞争激烈：公共充电桩增量市场CR4从20年91%下滑至22年的48%。充电桩这个行业其实护城河不算深，这个就导致搅局者特别多，截止目前为止我国与充电桩有关的注册公司已达十万家。
8）定价权弱：议价能力差，垄断性低，盈利能力差。
9）重资产：庞大的前期投入，回本周期漫长。
10）技术迭代风险：充电桩技术尚未完全成熟，依旧在迭代过程中。比如一些乡镇充电桩从安装到使用还没有超过十次，结果已经从快充变成了慢充，面临技术淘汰的问题了。
三、特锐德的财务分析
1）营收稳步持续增长。
2）净利周期性波动，大体呈上涨态势，涨势十分缓慢。
3）盈利能力极差：毛利率22%，净利率2%，ROE是4%。
4）资产负债结构极差：资产负债率67%，应收账款71亿，应付账款65亿，合同负债7亿。
5）现金流极差：类现金23亿，短期借款26亿，一年内到期非流动负债5亿，长期借款15亿。
6）经营现金流净值很好，比净利润高一小截。
7）分红稳定：股利支付率20%。
8）轻资产：总资产216亿，固定资产36亿。
四、特锐德的投资逻辑
特锐德是中国电力产品技术标准参与者和制定者，旗下子公司特来电是充电桩龙头企业，
然而，从公司的财务状况和充电桩行业的基本特点中我们可以看到，目前充电桩业务并不吸引人——重资产、竞争激烈、定价权弱、存在技术迭代。
让人感觉就像是路边的共享单车一样，雨雪天被孤零零的抛弃在无人问津的角落，在损耗和折旧，根本收不回成本。
然而，在悲观中我们应当看到未来，看到希望，这个希望就是新能源汽车的渗透率急剧提升，渗透率21年是16%，22年是27%，以后每年渗透率的提升幅度至少在10个点，2025年就会突破50%，这意味着对充电桩的巨大需求。
2016-2022 年公共充电桩数量CAGR高达52.80%，预计截止2025/2030 CAGR分别达到68.6%/43.7%，这是极其惊人的增长速率！充电桩将是一个极其广阔的市场！日后可能到处都是充电桩，充电桩可能像路灯一样司空见惯，可能凡是停车场就有充电桩。
另外，随着技术迭代式进步，有券商指出，随着充电桩利用率由5%提升至12%，预计单桩毛利率由5.14%提升至15.27%，届时，单个充电桩不仅会扭亏为盈，而且能够实现盈利，路边的充电桩不再是摆设，而是一台台印钞机。
届时行业龙头最为受益。
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